山河智能产品布局逐步完善前景值得期待曲线锯

山河智能：产品布局逐步完善 前景值得期待

桩工机械需求旺盛，产品供不应求。公司桩工机械需求延续了去年的旺盛势头，由于受制于产能，估计订单已经排到了下半年，我们预计公司今年桩工机械有25%以上的增长。考虑到公司在桩工机械有很强的竞争力，下半年公司新工业园建成后，公司桩工机械的市场占有率将可进一步提升，我们预计公司桩工机械业务未来几年将保持20%以上的增长。

小挖需求平稳增长，中大挖产能不足。公司目前挖掘机的销售主要以小挖为丰，从终端调研的情况来看，小挖需求保持平稳增长，而目前市场需求非常旺盛的中大挖则受制于产能，公司目前中大挖产能是400台/年，已经满负荷生产，预计公司新工业园建成后产能问题将得到明显改善。

煤炭机械是今年新亮点。生产煤炭机械的子公司安徽山河矿装呈现出蓬勃发展的良好势头。掘进机、采煤机、刮板机、液压支架4大系列产品的研发全面展开，掘进机已开始批量生产，其他产品也都已经进入试制阶段，预计今年有望实现2亿元以上销售收入，成为公司今年的新亮点。

发展前景值得期待。凭借突出的研发能力，公司已在桩工机械、小型工程机械、挖掘机、凿岩设备、煤矿装备等十多个领域，成功开发生产出上百个具有自主知识产权的高性能、离品质产品，产品布局逐步完善。考虑到公司所布局产品的市场空间和公司产品的竞争力，我们认为公司未来几年将继续保持快速增长，预计收入年均增速将可以达到25%以上。

风险因素：原材料价格波动和汇率大幅波动。

盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.51元、0.70元和0.90元，依目前股价，其2010年、2011年和2012年动态PE分别为34、25和19倍，综合考虑行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场估值水平，我们继续维持公司“增持”评级。

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