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国内钢铁市场盘点 谁动了我的“奶酪”

钢铁工业是最重要的基础工业，是其他工业发展的物质基础。同时，钢铁工业的发展也有赖于煤炭工业、采掘工业、冶金工业、动力、运输等工业部门的发展。近年来看，铁矿石价格一直上扬，近期上海宝钢接受世界主要铁矿石生产商之一力拓公司高达96.5%的价格涨幅，表明国内钢铁企业的生产成本增加；同时焦炭价格大幅上涨、电价上调等进一步加大了钢铁生产企业的生产成本压力。因此，自去年开始国内钢材价格由蠢蠢欲动变成大幅上涨，通过对国内钢铁行业龙头企业上海宝钢等的分析，我们发现每吨钢材成本涨幅小于每吨钢材的价格涨幅，企业仍有盈利空间，但是成长性下降。同时本文通过财务分析、风险分析和上交所授权的指南据蒙古国文化旅游体育部长奥运格雷勒介绍针赢富数据分析，国内大型钢铁企业的盈利能力仍值得期待，盈利水平在维持去年水平的基础上还有上升空间，本文建议对钢铁行业持推荐评级。

一、行业动态分析

（一）国内钢材平均价格趋势分析

国内钢材平均价格从07年下半年开始呈现明显上涨的趋势，尤其08年后，上涨速度加快且幅度增大。其主要原因：一是目前国内外钢材差价在扩大，热轧券出口价格接近1100美元/吨，而国内为860美元/吨，价差达到1000元/吨，其他钢材国内外差价也比较大；二是近期国内钢材生产成本上扬，成本的增加主要来源铁矿石、焦炭价格的大幅上涨以及电价的上调；三是08年年初的冰雪天气及5月份的汶川大地震，使得建设需求增加等。

（二）国内政策分析

钢铁行业是近年来中国宏观调控的重点行2、测重是白银这类高导热导电耐腐性能材料的最好替换品法业之一，2004年国家出台了一系列遏制投资膨胀、收紧土地和信贷闸门的措施。2005年颁布了《钢铁产业发展政策》，指导规范钢铁产业发展。2006年国家更是频频出台各项政策措施，概括来说，主要包括淘汰落后产能、规范外资并购及调整出口税收等三方面。

（三）盈利能力分析

近三年我国钢铁行业主要上市公司的平均销售毛利率2005至2006年底一直上升，2007年开始到今年一季度，国内钢铁行业平均销售毛利率一直成持续下降的趋势，这主要是因为钢铁行业原材料价格上涨、国内能源价格大幅上涨压缩了行业利润空间造成的。

（四）成长性分析

近年来国内钢铁行业主要上市公司的平均总增产增长率呈现倒V型后，于今年一季度稍有增长，增长率为35.04%；净资产增张率变化趋势与总资产增长率变化趋势一样，也是先上升后下降，今年一季度比上年增长率有小幅下降，下降0.54%；主营业务收入增长率近几年基本处于稳中缓升，增幅不大，为6.5个百分点；税后利润增长率05年至07年一直处于增长状态，但08年一季度国内钢铁行业企业的室内光缆利润开始减少，这主要是因为今年国内原材料价格大幅上涨大大压缩了利润空间。总体来看，国内钢铁行业的成长性较之前几年有所下降。

二、上市公司分析

本文以钢铁行业龙头上海宝钢股份接受铁矿石涨价以及焦炭价格上涨等致使生产成本上升，在上调了钢铁产品价格后，预测国内钢铁上市公司产品价格上调是否可以抵消成本的增加？如果能抵消增加的成本，哪么盈利空间还有多大？

（一）近期生产成本变动分析

1、铁矿市涨价

中国目前是世界上最大的铁矿石消费国，全球铁矿石价格在2005和2006的两个年度中，分别大幅上涨了71.5％和19％，2007年上涨9.5％，涨幅呈下降趋势。

近些年来我国铁矿石进口量逐年递增，铁矿石价格涨幅增速加快。与2007年相比，2008年初国内铁矿石价格平均上涨约700元/吨。宝钢在今年2月份与巴西淡水河谷公司达成65%和71%的涨价协议后，于6月23日又与世界主要铁矿石生产商之一力拓公司达成一致协议，就2008年度粉矿、块矿基准价格分别在2007年基础上上涨79.88%和96.5%，该涨幅高于淡水河谷的涨幅。2008年度力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿的基准价格分别为1.4466美元/干吨度、1.4466美元/干吨度和2.0169美元/干吨度。国内钢厂使用进口澳洲矿的炼铁成本每吨大概增加120元左右，钢铁行业成本明显增加，对盈利影响显著。

2、电价上涨

自7月1日起，全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。在钢铁行业中，总的来说电消耗在钢铁成本中所占比重不高。我们假设吨钢电耗在千瓦时的水平，则此次销售电价上调将使得吨钢成本上升7.5~12.5元。而目前铁水成本较高，与之相比，这次电价上调对钢铁行业影响很小。

3、焦炭价格上涨

近期由于名片印刷国内焦炭价格的大幅上涨也加大了钢铁行业生产成本的压力。

07年10月份国内焦炭价格为1350元/吨，并从10月底开始有小幅上涨，从08年1月份开始到现在，焦炭价格调价频率增大且涨幅较大，截止到今年5月份，一级焦炭价格达到2350元/吨，平均价格上涨约1000元/吨，涨幅达74.07%。由于08年1月份以后，山西大部分地区小煤矿关停，家用热泵直接导致炼焦煤生产能力严重不足，使得焦煤供需矛盾更加突出。从国际市场来看，主要国际焦煤供应国澳大利亚在08年初遭受严重的洪水灾害，尤其是焦煤生产地区遭受破坏比较严重，短期内复产的可能性较小，炼焦煤出口将大幅减产，更加剧了全球炼焦煤供需的紧张关系。目前，焦炭已成为仅次于铁矿石影响钢铁企业生产成本的重要因素。

4、财务成本增加

钢铁行业具有资本密集的特点，生产项目的建设和固定资产的更新改造需要大量的资金投入，而日常生产经营中大部分资金来源于国内银行贷款，2007年央行已连续十次上调存款准备金率，连续六次上调贷款基准利率，调整后的五年期贷款利率达到7.74%；截止2008年6月25日，央行今年第六次上调存款准备金率，上调达到17.5%。与此同时，国家采取了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长等一系列宏观调控政策，都使得公司融资成本面临一定的上升压力。

5、运费、压港费

自6月20日起汽油、柴油价格每吨提高1000元；国内油价的上涨将直接影响钢铁运费的上涨，从而进一步抬高钢铁成本，压缩钢铁行业盈利空间。此外，由于国家发改委下发疏港文件，部分港口已开始成倍提高进口铁矿石港口堆存费，给进口铁矿石市场造成负面影响。

（二）盈利预测

每吨钢材成本涨幅小于每吨钢材的价格涨幅，企业仍可盈利

由于钢铁原材料价格上涨，国内钢铁企业纷纷调价，以2007年平均价格为基准，目前国内钢材均价已经上涨约1900元/吨，预计在钢铁生产成本上涨压力的推动下国内钢材均价会涨到2000元/吨。6月20日，宝钢上调了8月份产品价格，铁矿球团压力实验机部份主要技术参数：调价幅度为每吨上调200元至400元，宝钢8月普冷产品上调200元/吨，调整后SPCC1.0×1250卷执行价格为6496元/吨；热轧产品上调300元/吨，调整后SS4005.5×1500执行价格为5292元/吨；酸洗产品上调200元/吨；线材上调400元/吨绝缘胶。以上价格均不含税。预计宝钢的季度调价幅度可能会达到元。

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