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从产业整合角度看未来化工品价格走势

笔者有幸代表冠通期货经济有限公司应邀参加了大连商品交易所组织的首次华北地区化工产品产业链调研活动。在为期一周的调研活动中，走访了天津、河北以及山东的多家企业，从上游原料生产企业，到中间的现货贸易商、交割仓库，到下游的化工产品加工企业，基本覆盖了PE以及PVC全部的上下游企业，掌握了第一手的资料，同时也对整个产业链有了新的、全面的了解。在调研活动结束之际，想借此机会对整个考察做一个总结。

一、LLDPE行业

LLDPE（线性低密度聚乙烯，简称PE，下同）主要由两种生产途径。一种有原油开始，其产业链如下：石油-石脑油-乙烯-聚乙烯-塑料加工企业-消费者；还有一种从天然气制取，具体产业链：天然气-乙烯-聚乙烯-塑料加工企业-消费者。

目前国内外生产PE主要采用石油路线，而中东地区的部分国家采用天然气线路，该方法成本较低，但所占比例较小。由于PE的生产方法工艺复杂，门槛较高，因此国内PE市场绝大部份由中石油和中石化这两家大型石打桩锤油化工企业控制，加上部分进口。总体来说PE的产业链较短，上游相对封闭，PE的价格完全被上游中石化和中石油所垄断，未来上游麦斯特是实用、装潢性系列产品不存在行业整合的可能。

与此相反的是，PE行业中下游企业由于进入门槛低，竞争激烈，在今天中石油、中石化控制PE价格，压制下游利润的大背景下，开始不断整合。笔者在考察中调色设备走访了多家PE的中间贸易商和加工企业，发现这两者的界限越来越模糊。中间贸易商开始涉足下游生产加工行(601398,股吧)业，而加工生产商也涉足贸易，进行PE的进出口采购。通过中下游的产业整合，中间贸易商和加工企业互相融合，通过贸易在进口与国产中选择质优价廉的LLDPE原料，进行生产。同时在期货市场高抛低吸控制库存，这样即降低了生产成本也提高了自身的竞争力。从这个行业传统来说，中间贸易商一般在期货市场比较活跃，对PE价格有一定影响力，但是资金实力普遍较少；而加工生产企业资金实力较强，但对参加期货市场普遍谨慎，对PE也叫马达)价格基本没有太大影响。现在两者的结合从根本上解决了这对矛盾。笔者走访过一家PE加工企业原本是现货贸易商，在农膜需求每年增加20%的背景下，利用现货商背景尝试投产加工业，目前加工方面的利润远远超过贸易利润，使其资金实力不断发展壮大，目前产能已扩大到之前的3倍。随着资金实力的已有了1个质的提升壮大，这些企业参加期货交易的能力越来越强，逐渐成为市场主力。而从微观来看，随着中下游企业实力的增加，未来LLDPE成交量和持仓量将会不断增加。

从供需方面看，未来影响PE价格的利空因素主要是国外尤其是中东地区低价位货源对国内市场的冲击和国内产能的大量上马。

但是目前来看，国外货源的冲击这个担忧还为时过早，因为国外生产企业销售采取的是分地区定价，往往根据销售地区的市场价格确定他们自己的销售价格，这样可以保持丰厚的利润。因此这些产品在销售时往往跟随中石油与中石化的价格，对市场影响不大。而对于国内产能的大幅增加，总的来说热量计基本属于中石化中石油的战略布局。如此大的产能不可能马上释放。同时PE的下游需求旺盛，农用膜、包控制球阀装膜的需求每年都有接近20%的增幅，这都在一定程度上化解这方面的利空。

因此综合判断PE价格未来走势依然将会保持震荡格局，或随我国经济形势向好而小幅上涨，但若后市上涨过快，则有可能在三或四季度加息预期下引来现货商的大量套利盘打压，将会出现回调。

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